Με σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα 15 ευρώ σε ορίζοντα 12μήνου (περιθώριο ανόδου 64% με βάση τα τρέχοντα επίπεδα) ξεκινά η Ambrosia Capital την κάλυψη της μετοχής του Ομίλου AKTOR.
Ειδικότερα, η Ambrosia βλέπει τον Όμιλο να εξελίσσεται σε ενοποιημένη πλατφόρμα υποδομών και ενέργειας στη ΝΑ Ευρώπη.
Βασικοί μοχλοί ανάπτυξης είναι οι παραχωρήσεις, οι ΑΠΕ και το LNG, ενώ η κατασκευή, με ανεκτέλεστο 4,5 δισ. ευρώ, παραμένει η ραχοκοκαλιά του Ομίλου. Προβλέπει προσαρμοσμένο EBITDA 444 εκατ. ευρώ το 2028 και 725 εκατ. ευρώ το 2031, πάνω από την καθοδήγηση της διοίκησης, κυρίως λόγω της εξαγοράς των Helector και Θαλής.
Σύμφωνα με τη διοίκηση, περίπου το 65% του μεσοπρόθεσμου στόχου EBITDA καλύπτεται ήδη από υφιστάμενες συμφωνίες και διαπραγματεύσεις σε προχωρημένο στάδιο.
Επίσης, περίπου τα δύο τρίτα του επενδυτικού προγράμματος των 3 δισ. ευρώ αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή υπογραφεί. Το πρόγραμμα χρηματοδοτείται μέσω της αύξησης μετοχικού κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ, του ομολόγου των 300 εκατ. ευρώ και δανεισμού σε επίπεδο έργων.
Η Ambrosia εκτιμά ότι τα παραπάνω θα οδηγήσουν σε σημαντική αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA, με μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 25% την περίοδο 2025-2032.
Η διαδρομή προς EBITDA άνω των 700 εκατ.
Η Ambrosia εκτιμά ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα αυξηθούν από 169 εκατ. ευρώ το 2025 σε 240 εκατ. το 2026, 379 εκατ. το 2027 και 444 εκατ. το 2028. Για το 2030 προβλέπει 618 εκατ. ευρώ και για το 2031 περίπου 725 εκατ., υψηλότερα από το μακροπρόθεσμο εύρος των 600–700 εκατ. ευρώ που έχει θέσει η διοίκηση. Η διαφορά αποδίδεται κυρίως στην προσθήκη της διαχείρισης απορριμμάτων, η οποία δεν περιλαμβάνεται στην υφιστάμενη εταιρική καθοδήγηση.
Παράλληλα, προβλέπει αύξηση του κύκλου εργασιών από 1,395 δισ. ευρώ το 2025 σε 1,73 δισ. το 2026 και 2,68 δισ. το 2028.
Περίπου το 88% των σχεδιαζόμενων επενδύσεων κατευθύνεται σε παραχωρήσεις, ΑΠΕ και LNG. Στόχος είναι οι τρεις αυτές δραστηριότητες να συνεισφέρουν περίπου το 60% των προσαρμοσμένων EBITDA στο τέλος του σχεδίου, έναντι περίπου 24% στη βάση σύγκρισης του 2025.
Τη χρηματοδοτική βάση ενισχύουν η αύξηση κεφαλαίου των 650 εκατ. ευρώ και το ομόλογο των 300 εκατ. ευρώ, λήξης 2031. Σύμφωνα με την έκθεση, περίπου τα δύο τρίτα των επενδύσεων αφορούν έργα που έχουν ήδη ανατεθεί ή συμφωνηθεί.
Το LNG και η αξία των υποδομών
Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η Ambrosia στο LNG. Μέσω της Atlantic SEE, στην οποία συμμετέχει με 60%, ο AKTOR έχει εξασφαλίσει συμβάσεις για 1,5 δισ. κυβικά μέτρα ετησίως προς την Αλβανία και τη Βοσνία, με εικοσαετή διάρκεια. Επιπλέον 4 δισ. κυβικά μέτρα καλύπτονται από μνημόνια συνεργασίας με αντισυμβαλλομένους στη Βουλγαρία, την Ουκρανία και τη Ρουμανία, χωρίς ακόμη να αποτελούν δεσμευτικές συμφωνίες.
Ο οίκος θεωρεί κρίσιμη την κατ’ αρχήν συμφωνία για συμμετοχή 50% στο έργο Dioriga Gas της Motor Oil, αναφέροντας κόστος 190 εκατ. ευρώ. Η επένδυση εκτιμάται ότι μπορεί να ενισχύσει τα περιθώρια κέρδους, καθώς ο όμιλος θα αποκτήσει παρουσία και στις υποδομές επαναεριοποίησης, πέρα από την εμπορία.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται η σχεδιαζόμενη μονάδα ηλεκτροπαραγωγής με φυσικό αέριο στην Αλβανία. Η Ambrosia βλέπει δυνατότητες πρόσθετης αξίας πέρα από τον μακροπρόθεσμο εταιρικό στόχο για EBITDA 80–120 εκατ. ευρώ από το LNG.
Κατασκευές, παραχωρήσεις και ΑΠΕ
Οι κατασκευές παραμένουν ο κορμός του ομίλου, με συνολικό ανεκτέλεστο 4,5 δισ. ευρώ τον Ιούνιο του 2026. Το 67% αφορά ήδη υπογεγραμμένες συμβάσεις, προσφέροντας σημαντική ορατότητα για τα επόμενα χρόνια. Η Ambrosia υπογραμμίζει ότι η κατασκευαστική τεχνογνωσία επιτρέπει στον AKTOR να αναλαμβάνει και την υλοποίηση των δικών του ενεργειακών έργων και παραχωρήσεων, διατηρώντας εντός ομίλου το αντίστοιχο περιθώριο κέρδους.
Στις παραχωρήσεις, οι συμμετοχές σε ώριμους αυτοκινητοδρόμους συνδυάζονται με νέα έργα, όπως ο ΒΟΑΚ.
Στις ΑΠΕ, το σχέδιο προβλέπει χαρτοφυλάκιο περίπου 1 GW έως το 2029 και περαιτέρω ανάπτυξη προς τα 1,2 GW, με σημαντική συμμετοχή της αποθήκευσης ενέργειας. Παράλληλα, εξετάζεται επέκταση στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας, με στόχο περισσότερους από 300.000 πελάτες.
Ο νέος πυλώνας και οι προκλήσεις
Η συμφωνία για την απόκτηση του 75% των Ηλέκτωρ και Thalis προσθέτει έναν ακόμη πυλώνα ανάπτυξης. Η ολοκλήρωσή της αναμένεται, σύμφωνα με την έκθεση, το αργότερο έως το πρώτο τρίμηνο του 2027, υπό την προϋπόθεση της έγκρισης από την Επιτροπή Ανταγωνισμού.
Η Ambrosia υπολογίζει συνεισφορά περίπου 40 εκατ. ευρώ στα προσαρμοσμένα EBITDA από το 2027.