Επιστροφή στις διαφοροποιήσεις μετά τη σχεδόν καθολική παγκόσμια ανάπτυξη το 2017 καταδεικνύει έρευνα της HSBC Global Asset Management, κατά την οποία οι προοπτικές για το 2018 είναι θετικές για τις ΗΠΑ, λιγότερο θετικές για Ευρώπη – Ιαπωνία και ισχυρές για τις αναδυόμενες αγορές, ιδίως της Ασίας.
Το 2018 ξεκίνησε μ’ έναν συνδυασμό συγχρονισμένης παγκόσμιας ανάπτυξης, χαμηλού πληθωρισμού και χαμηλής μεταβλητότητας των αγορών. Ήταν ένα πραγματικά καλό σημείο για τις επενδυτικές αγορές, και υπήρξαν πολύ ισχυρές αποδόσεις σε όλες τις κατηγορίες κινδύνου. Τον Ιανουάριο πολλές επενδυτικές κατηγορίες σημείωσαν αύξηση κατά 5% -απόδοση που θα περιμέναμε να έρθει μέσα σε ένα ολόκληρο έτος.
Αλλά από τον Φεβρουάριο, η ενίσχυση του πληθωρισμού στις ΗΠΑ, οι ανησυχίες σχετικά με τα πολιτικά ζητήματα και τα θέματα του διεθνούς εμπορίου, η επανεμφάνιση των οικονομικών αποκλίσεων και η ισχύς του δολαρίου επιβάρυναν τις επιδόσεις των αγορών, δημιουργώντας αστάθεια.
Οι συνολικές αποδόσεις – το κεφάλαιο συν τα κέρδη- όταν εξετάζουμε τις μετοχές παγκοσμίως, τώρα φαίνονται σταθερές μέσα στο έτος και οι περισσότερες ομολογιακές αγορές παρουσίασαν χαμηλές ή αρνητικές συνολικές αποδόσεις. Τα εμπορεύματα, ειδικά το πετρέλαιο, αποτελούν εξαίρεση αφού έφεραν ισχυρές αποδόσεις το 2018.
Είναι σημαντικό ότι, όπου σημειώθηκε γενικευμένη ανάπτυξη το 2017, βλέπουμε τώρα ένας βαθμό κυκλικής διακύμανσης.
Οι προοπτικές των αγοράς ομολόγων
Σε πολλές αγορές κρατικών ομολόγων, το ασφάλιστρο κινδύνου για την ανάληψη κινδύνου διάρκειας παραμένει αρνητικό. «Ακόμα και χωρίς τις απτές αποδείξεις για επικείμενο πληθωριστικό σοκ στην Ευρώπη ή την Ιαπωνία, κατηγορίες επενδύσεων όπως τα 10ετή γερμανικά ομόλογα (bunds), τα κρατικά ομόλογα αναφοράς του Ηνωμένου Βασιλείου (gilts) και τα κρατικά ομόλογα γενικώς δεν δείχνουν ελκυστικά» προσθέτει ο Little. «Αυτό το κομμάτι της αγοράς εξακολουθεί να δείχνει κατάλληλο για καταστάσεις ύφεσης, αποπληθωρισμού και επ 'αόριστον συνεχιζόμενης νομισματικής χαλάρωσης –όχι για τη σημερινή οικονομική συγκυρία».
Η κατάσταση είναι διαφορετική για τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ. Μετά από μια μεγάλη αναπροσαρμογή των επιτοκίων τους τελευταίους εννέα μήνες, το ασφάλιστρο κινδύνου για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα είναι τώρα θετικό. Για πρώτη φορά κατά την τελευταία δεκαετία, η απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων είναι μεγαλύτερη από τη μερισματική απόδοση των αμερικανικών μετοχών.
Παρά τη σημερινή ισχύ του αμερικανικού δολαρίου, τα θεμελιώδη στοιχεία των αναδυόμενων οικονομιών παραμένουν σταθερά, αποκαλύπτοντας ευκαιρίες για επενδύσεις σε ομόλογα τόσο σε σκληρό νομίσματα (USD) όσο και στα τοπικά νομίσματα. Ωστόσο, καλό θα ήταν κανείς να παραμείνει επιλεκτικός και στις δύο αυτές επιλογές δεδομένων των διαφοροποιήσεων που παρατηρούνται σε αυτές τις γεωγραφικές περιφέρειες.
Οι προοπτικές των αγορών μετοχών
Παρά τις χαμηλές αποδόσεις κατά τους πρώτους πέντε μήνες του 2018, τα καλά νέα είναι ότι οι άλλοι καταλύτες για αγορές μετοχών είναι ακόμα σταθεροί. Οι αποτιμήσεις παραμένουν σχετικά ελκυστικές για τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών και για ορισμένες αγορές που βρίσκονται στην ώριμη φάση του τρέχοντος οικονομικού τους κύκλου όπως η Ιαπωνία και η Ευρώπη (με αντιστάθμιση του νομισματικού κινδύνου για τις δύο τελευταίες αγορές).
Οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών
Για τις αναδυόμενες αγορές -όπως Βραζιλία, Μεξικό, Ρωσία ή Νότια Αφρική - πρέπει να εξεταστούν ορισμένοι ιδιαίτεροι κίνδυνοι. Ωστόσο, αξίζει να σημειωθεί ότι οι τάσεις ανάπτυξης παραμένουν ισχυρές στις περισσότερες από αυτές τις χώρες, ενώ τα θεμελιώδη μακροοικονομικά στοιχεία έχουν βελτιωθεί σημαντικά τα τελευταία χρόνια, γεγονός που ενίσχυσε την ικανότητα των αναδυόμενων αγορών να «απορροφούν» τους εξωτερικούς κραδασμούς.
«Αξίζει να τονιστεί εδώ ότι ο όρος ‘αναδυόμενες αγορές’ αναφέρεται στην πραγματικότητα σε μια τεράστια γκάμα αγορών και οικονομιών», εξηγεί ο Little. «Και μας αρέσουν ιδιαίτερα οι αναδυόμενες αγορές στην Ασία. Η θετική μας άποψή για το μακροοικονομικό περιβάλλον της Ασίας ενισχύεται από τα υγιή θεμελιώδη μεγέθη, τα επαρκή συναλλαγματικά αποθέματα, την πολιτική ισχύ και τις θετικές μεταρρυθμιστικές προοπτικές σε πολλές χώρες της περιοχής.
Αυτοί οι παράγοντες δημιουργούν, επίσης, ένα υποστηρικτικό περιβάλλον για τις Ασιατικές μετοχές σε σχέση με τις αντίστοιχες άλλων αναδυόμενων αγορών, πέρα από το γεγονός έχουν και ελκυστικότερες αποτιμήσεις και η πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων είναι μεγαλύτερη».
Βασικοί κίνδυνοι
«Ο ταχύτερος πληθωρισμός αποτελεί έναν βασικό κίνδυνο για τον οποίο θα πρέπει να ανησυχούμε και είναι κάτι το οποίο συνέβη το πρώτο εξάμηνο του 2018» σύμφωνα με τον Little. Υπάρχει πιθανότητα ενός επιπρόσθετου πληθωριστικού σοκ στις ΗΠΑ και μιας μη-αναμενόμενης περαιτέρω αύξησης των επιτοκίων;
Η HSBC Global Asset Management πιστεύει ότι υπάρχει, δεδομένου του κινδύνου «υπερθέρμανσης» στις ΗΠΑ. Κάτι τέτοιο θα απαιτούσε περαιτέρω αναπροσαρμογή του ρίσκου σε όλες τις κατηγορίες επενδύσεων, με τις αναδυόμενες αγορές να είναι ευάλωτες σε εκροές κεφαλαίων. Αλλά ο Little προσθέτει ότι «οι μεγάλης κλίμακας αναθεωρήσεις της άποψης της αγοράς για τον πληθωρισμό δεν είναι από τα γεγονότα που συμβαίνουν συχνά.
Και ο συνδυασμός της σημαντικής ανατίμησης των αμερικανικών επιτοκίων που μόλις συνέβη, και του συνεχιζόμενα χαμηλού πληθωρισμού στην Ευρώπη και την Ιαπωνία, ελαττώνουν κάπως τον κίνδυνο - τουλάχιστον προς το παρόν».